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我在台湾聊欧博娱乐 by 朱纯阳 ——一场关于欧博娱乐的深度思考

时间:2017-11-22 09:00

作者:朱纯阳

三天十五场台北路演结束之后,南下台铁来到太鲁阁,深山的酒店无眠,就着夜色以最后一场路演速记稿为蓝本完成了这篇公众号文章,13页word,无图无表,只有干货文字,里面有我全部的欧博娱乐思考,也有对明年的展望。完成这篇文章也算是对今年有过交代。

今年有很多主客观原因,新财富的成绩不好,如果觉得这篇文章不错,养团队需要大家的派点支持,多谢大家。

写完时,已是六点,晨光洒入室,有鸟儿啼鸣,完成了一件重要的事,世界也觉得变得美好。

我在台湾聊欧博娱乐 by 朱纯阳

朱总(A):首先我要知道大家对欧博娱乐有多少了解。

Q:北控水务,我们是有看这间公司的。

A:好,我就从北控讲起。因为大家不是行业一点点从下往上看的,所以只能先看那些大的好的。但其实现在欧博娱乐行业正在发生内部的变化,原来好的未必是好的,原来好的也就这几年,过去也就过去了。行业现在处于一个周转期,在刚开始的时候先建污水处理厂,所以北控水务比较好,同时也建垃圾焚烧厂,所以光大国际会比较好,他们都是处于做这类主业的公司。知道一个行业的兴衰,就会找到好的公司。后来把污水处理厂建完了,经过十二五整个污水处理率已经到了90%。北控水务所负责的水厂建设已经到了一个尾声,光大国际所负责的垃圾焚烧也到了尾声,两个公司利润基数又变大了,所以增速都不太好了,这是必然的。一般一个公司最好的时候是从10%左右的欧博娱乐网改造空间到了50%,过了50%这个点,可能业绩还在往上走,增速就会下来了。光大和北控现在是这个情况。

现在最新兴的一个欧博娱乐方向是——河道治理领域,即不是一个水厂而是修缮一条河,这个领域欧博娱乐网空间比水厂的空间要大很多。但是像光大是从固废开始的,他很难进去,北控已经开始有往那边转的订单了,即北控也开始做河道,但是还不够比例大。国内现在的企业也是分两家公司,一家叫碧水源,刚好对应到北控,也都是做水厂的,还有一家公司叫启迪桑德,就是原来的桑德环境,他也是做固废的。刚好是A股有两家龙头,一个水一个固,港股有两家龙头,一个水一个固。但是他们同样面临了空间不足的问题,因为欧博娱乐网已经结束了。在这个时候启迪桑德就转了环卫,环卫还是在固,从固的垃圾焚烧到环卫这个体系,但环卫还不够流行,所以启迪桑德这两年股价也不太好。碧水源跟北控一样,因为都是水,从水厂到河道治理还是比较顺的,所以它也参与了一部分河道治理,但比例不够大。它今年的订单里面大概有三成是河道治理订单,所以还有增速,但不太大。真正参与河道治理的现在是另外一类公司叫东方园林等,大概今年的订单我们统计了东方园林有七成以上是河道治理订单。目前最好行业的是河道治理行业,谁占比多增速就快。所以东方去年是13个亿的利润,今年大概预期是23个亿的利润,增加10个亿的利润,就是因为参与到了最好的一个方向。为什么东方园林会先进来呢?因为东方园林以前就是做园林、公园的,公园的人去做河道会觉得就顺畅一点,水厂的人去做河道就不顺畅一点。因为公园是一个大环境的治理,水厂是场内的一个治理,大环境到大环境会要顺畅一点。还有一点就是做公园的时候利润率比较低,10%左右,以PPP做河道有15%,是从低到高就会很热情去参与,与这个行业就有共振。碧水源以前是百分之二十五左右的净利润率水平,做15%就觉得自己有点亏,参与的比较少,所以这两年增速就一般。这就是为什么最好的反而变成了东方园林,因为热点子行业在变迁,所以那张图(我们招商欧博娱乐独家发布的欧博娱乐行业图谱)很重要。现在我们觉得最好的行业是水里面的叫河道治理,大气里面的叫非电的大气治理,固废里面的危废也算是一个比较好的行业,但是他们三个再排序,应该先河道再大气再危废。所以所有行业里面河道治理最厉害。(河道是统称,也包括湿地和海绵城市

河道以什么方式来治理?河道和原来水厂或者垃圾焚烧厂有一个区别,就在于他们是没有现金流的项目,水厂和垃圾焚烧厂都是有现金流的,所以他们是最开始被做的,因为很容易从银行拿到贷款,因为要运营有现金流,政府会还款。但是河道很难,不需要很多运营,也没有很多现金流,这样银行长期贷款会很麻烦。一开始大家都会采取政府投资,企业做EPC,做工程这种方式,但是后来地方政府投不了那么多钱了,因为河道投资很大,海绵城市这句话14年就提了,但是没有启动,因为没有钱。一直到后来PPP出来了,PPP好像很厉害,其实它只存在于重大基建和重大民生这两个子行业。PPP就是解决项目钱的问题的一个方法。以前全部的工程都是政府出钱,现在政府出一成的钱,两成的钱引入企业,七成钱引入贷款。以前政府出三成钱,贷款七成,现在政府出一成钱,两成企业出,七成银行出。政府相当于杠杆放得很大,而且有些地方甚至可能1都没有,因为如果1:2,它是占33%的资本金,如果他可能出到20%资本金,杠杆会更大,甚至有可能政府只出10%的资本金,我们也看到过。政府初始资本出的很少,然后强制性创造了一个现金流,用15年去还民营企业那两成和银行贷款。这样一个好处就是政府不用在短期出很多钱,相当于政府来进行分期付款来做项目,所以叫撬动社会资本。PPP的原理就是这样,河道治理当兴,但是没有钱;于是PPP当兴,因为PPP可以解决河道治理的没有钱(没有初始投资的问题),整个河道治理就这样启动了。所以东方园林既是PPP的标的,也是河道治理的标的。其实垃圾焚烧厂也可以PPP,但为什么启迪桑德还是不行?行不行主要在这个产业有没有增量,而不在于是不是PPP,产业行的话,才需要一个财务模型来配合他,所以东方园林这种水里面的河道治理标的是一定要买入的。

而且东方园林又市值很大。它应该是550亿市值,去年初才180亿、200亿市值附近,所以就涨了很多,去年从200亿涨到400亿,今年大概从400涨到550亿,明年我们觉得会更好。因为今年没有翻倍,去年股价还翻了一倍的,今年涨了百分之四十几。今年大票都涨了很多,但他作为其中的一个大票400亿也不小了,但是涨得不多。因为在17年PPP领域遇到的一个问题,本来说要引入社会资本,但是现在出那两成资金的企业多是国企和央企。因为地方政府在选择另外两成的时候,希望更多地和国企和央企合作,因为没有责任。他和民营企业合作,会担心有很多纠缠不清的事情。现在在国内反腐很厉害,以前还愿意跟民企合作,因为还可以拿一些回扣,现在完全不敢。我们有一个司级领导出差开会,住了一个套房,被举报了,然后就拿下了。现在很严格,不要说别的,回扣我觉得很难。反腐这件事情其实对整个行业、整个社会都有很大的影响。现在如果是同样的资质,给民营企业大家会说我们政府和企业之间是不是有关系,给国有企业则是公对公,这导致了17年八成项目给了国企和央企(央企就是中央直属的,国企有很多是地方直属的),两成给了民营企业。所以民营企业拿订单就变得比较难,很多上市公司都是民营企业,反而非上市的是国有企业,民营企业们就会很有压力。但是国家其实已发现问题,因为想撬动社会资本,但是最后撬动的都是国有企业和央企的资本,所以撬动完之后发现没撬动成。而且更严重的问题是,央企和国企的项目做得很慢,因为央企国企的人都是求稳,不出错,要有稳定增长。一旦求了稳定增长的话,会发现比方说这个项目可能多做一点少做一点,就一定会少做一点,因为还得留着明年再增长。求增长没有问题,要求稳定增长,问题就出来了。国企央企都是求稳定增长的,所以项目做得很慢。

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